대리인 문제 관련 연구에서 대주주 또는 경영자 자신의 이해관계를 기업 가치에 우선하게 되는 행동을 방지하는데 기관투자자가 역할을 할 수 있다는 선행연구가 존재한다. 기관투자 자는 정보를 수집하여 경영진을 감시할 동기가 존재하고 장기적인 기업가치 향상을 위해 경영자를 감시하고, 실증분석 결과 기관투자자가 연구개발투자, 경영자보상, 기업지배구조 등에 영향을 준다는 것이다. 이렇게 기관투자자가 경영자 또는 대주주 감시기능을 수행한다면, 기관투자자 거래가 많은 기업의 경우 대주주 또는 경영진의 대리인 비용 발생을 기관투자자가 감소시킴으로써 기업 가치를 증가시킬 가능성도 존재한다고 할 수 있다.

그런데, 대주주의 지배력이 확립될 만큼 일정 수준 이상의 지분을 보유하여 기관투자자 지분이 영향을 미치기 어려운 대주주가 존재 하는 기업의 경우 기관투자자의 관심이 증대하더라도 감시역할을 하기가 쉽지 않아 감시 기능이 상대적으로 약할 수 있고, 대주주 지배력이 다소 약한 기업의 경우 기관투자자의 관심을 받으면 기관투자자 감시기능이 상대적으로 강하게 나타날 수 있다. 이에 표본 기업을 대주주 지분율을 기준으로 두 집단으로 구분한 후 각각 분석해 보고 어느 쪽에서 기관투자자 거래비중의 영향이 더 크게 나타나는지 살펴본다. 한편, 최근 연구를 보면 기업 소유권 집중 또는 소유권 또는 지배권 집중이 기업의 주식 거래 정보 환경에도 영향을 미친다는 연구가 소개되고 있다.

Fan and Wong(2002)는 영미 기업이 아닌 동아시아 기업을 대상으로 한 분석에서 소유 집중이 이익이 수익률을 설명하는 정도를 낮추는 역할을 한다고 보고하는데, 이것은 지배주주에 대한 소유 집중으로 이룩한 피라미드 소유구조 등이 외부 주주와 지배주주 간의 이해 상충을 발생시키고 이러한 이해 상충 관계가 회계보고의 외부주주에 대한 신뢰도를 하락시킨 결과이거나 대주주가 자신의 이기적 목적을 위하여 정보를 충분히 공개하지 않은 결과라고 주장하는 등 여러 실증연구 결과도 소유 집중 심화가 경영자로 하여금 정보를 충분히 제공하지 않도록 한다는 주장을 지지하고 있다(Attig et al., 2006; Jiang et al., 2013; Morck et al., 2000; Boubker et al., 2014). 그러한 배경에서 최대주주 지분율이 높아 대주주 또는 경영진이 정보공개에 적극적 이지 않을 것으로 예상되는 기업 표본의 경우 기관투자자 거래비중이 높을수록 그러한 열악한 정보환경을 보완하여 정보환경을 개선해 주는 역할을 더 잘 해 줄 수 있을 것으로 생각한다.

정리해 보면, 최대주주 지분율이 높은 기업의 경우 기관투자자 거래가 많아도 기관투자자의 감시기능은 덜하고, 주식시장의 정보환경은 더 악화되어 기관투자자가 정보환경을 개선할 여지가 많이 있을 것으로 예상하고, 최대주주 지분율이 낮은 기업의 경우 상대적으로 기관 투자자 거래가 증대하면 감시역할은 강화될 수 있고 주식시장의 정보환경 개선 역할도 더 할 수 있을 것으로 예상할 수 있어서 기관투자자 거래비중의 주식 유동성에 대한 효과는 최대주주 지분율이 높은 경우(H-OWN)에 더 크고, 기업 가치에 대한 효과는 최대주주 지분 율이 낮은 경우(L-OWN)에 더 클 것으로 예상할 수 있다

출처 : 토토추천사이트 ( https://facehub.ai )

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